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4月29日股票涨停预测 下周6股有望冲击涨停

转载时间:2019-04-26 16:13    来源:财富聚焦财经(www.caifujj.com)

中国人寿(601628)NBV强劲增长,投资收益提振业绩

事件: 公司发布 2019 年一季报,实现归属于母公司股东净利润 260.34 亿元,同比+92.59%,对应 EPS 为 0.92 元/股;归属于母公司股东净资产3643.56 亿元,较年初增长 14.4%,对应 BVPS 为 12.62 元/股;寿险新业务价值同比增长 28.3%, 2019 年 Q1 非年化加权平均 ROE 达到 7.74%。

投资要点

NBV 同比+28.3%略超预期, 主要系高定价利率产品驱动新单增速领先同业,且 Q1 价值率预计提升:

公司一季度新业务价值同比增长 28.3%,主要源于: 1) 2019 年“开门红”率先布局,推出 4.025%的高预定利率年金险产品(国寿鑫享金生 A+B 款),带动新单较快增长, Q1 实现首年期交保费 667.8 亿元,同比增长 9.1%, 总新单保费 939.5 亿元,同比增长 8.9%;

2) 新业务价值增速高于新单增速, 预计新业务价值率较去年同期提升, 一方面, 虽然高定价利率产品利差溢承压, 但仍有其他差益贡献价值, 年金险价值率仍高于 2018 年 3 月的冲量产品;另一方面,3 月起公司开始销售价值率较高的健康险, 驱动 Q1 新业务价值率提升。

净利润同比+92.6%, 主要系投资端收益同比大幅改善: 公司一季度净利润+92.6%, 在去年 Q1 的高基数下仍然强势高增, 主要源于:

1) 投资端权益投资收益同比大幅增加, Q1 公司净投资收益率 4.31%,基本持平,但总投资收益率大幅增加 2.79%至 6.71%, 利润表总投资收益(包括公允价值变动损益) 528.8 亿元, 同比大幅+92.7%, 若考虑浮盈/浮亏,则公司 Q1 的综合投资收益率高达 8.93%,相较于去年同期提升 5.39%;

2) 一季度公司新业务价值强劲增长,预计带动剩余边际摊销加速释放。我们认为, 考虑 2018 年 Q2~Q4 公司利润超低基数(亏损 21.2 亿), 叠加权益市场表现预计好于去年同期, 全年利润预计仍可保持高速增长。

代理人规模增速略超预期, 保费结构和品质持续提升:

人力规模方面,截止 3 月末,公司个险渠道代理人规模 153.7 万,较去年末增长 6.81%,小幅超预期, 其中月均有效销售人力规模同比+37.9%,月均销售特定保障型产品人力规模同比+59.8%, 预计主要系高预定利率产品撬动+费用投入加大(手续费及佣金支出同比+38.5%至 258 亿);

业务结构方面,首年期交保费占长险新单的比重同比提升 12.23%至 98.97%, 期交转型基本完成, 退保率同比大幅下降 3.34%至 0.62%, 业务品质进一步优化。

盈利预测与投资评级: 公司一季度 NBV 增速及代理人增员优于同业,且二季度开始发力保障型产品销售, 预计公司 2019 年、2020 年 NBV 增速分别为 21.2%、15.6%。NBV 强劲增长叠加投资端表现优异,预计 2019年、 2020 年 EV 增速分别为 17.8%、 14.5%, 目前 A 股、 H 股估值分别仅为 0.89、 0.58 倍 2019PEV,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1) 保障型产品后续销售不及预期; 2)长端利率大幅下行影响投资端; 3)投资收益大幅下行。

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