华正新材(603186)复合材料平台化布局，5G高频高速新材料占得先机

覆铜板为产业基础，依托核心技术平台拓展复合材料领域

公司主营覆铜板、导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等复合材料及制品，为华立集团旗下新材料板块唯一运作平台。公司核心管理团队均在行业内从业多年，经验丰富，市场把握灵敏。

背靠持续的研发投入与高端研发团队，公司拥有树脂改性、界面处理、层压技术、涂布技术四项专有核心技术平台，近年围绕核心技术成功开发高频高速覆铜板产品、热塑性蜂窝材料、铝塑膜等新品，逐步实现由单一产品制造商向解决方案提供商的有效转型。

向上突破高频高速覆铜板，掘金5G通信等新蓝海

随着5G到来，高频高速覆铜板应用场景进一步拓展。我们判断2018-2025年宏基站、车载毫米波雷达、5G硬件设备等高频高速覆铜板需求规模累计将超过1000亿元，峰值年需求近200亿。

而由于其壁垒高，竞争格局较好。华正已建成业内先进的高频覆铜板专用生产线，并研发定型了一系列适用于5G通信的高频材料产品，在渐行渐近的5G时代占得先机。与此同时，高速覆铜板系列产品已到量产阶段，受益于高速、高性能服务器持续增长的需求。

经过前期和终端客户的合作开发，公司高频高速覆铜板产品已通过部份知名企业的终端技术认证，具备批量供货资格和能力，5G时代有望贡献更大业绩弹性。

热塑性蜂窝板性能优异，受益电动汽车轻量化趋势

热塑性复合材料具有制件成型周期短、冲击强度高等特性，公司以新能源物流车厢为切入点，为东风、江铃、宇通、依维柯等国内品牌车辆制造商供应车厢和底板用热塑性蜂窝板产品，顺应汽车节能减排需求带来的轻量化趋势，将受益于爆发式增长的新能源汽车轻量化材料需求。

锂电池铝塑膜需求持续高速增长，国产替代空间大

铝塑复合膜(铝塑膜)是软包装锂电池电芯封装的关键材料，占据软包锂电池成本的18%，未来几年伴随软包电池渗透率的提升，铝塑膜需求将持续高速增长，2020年有望超过96亿元。

因技术品质门槛高，铝塑膜国产化率不足10%，进口替代空间大。近年国内厂家技术日趋成熟，逐步具备量产能力。公司立足复合材料技术平台，500万平方米铝塑膜项目有望于2019年投产，成为新的盈利增长点。

首次覆盖，建议买入

预计公司2018-2020年净利润分别为0.96、1.27、1.67亿元，EPS分别为0.75、0.98、1.29元/股，当前股价对应的PE分别为36、27、21X，考虑到公司在5G应用材料的稀缺性与较好突破，按照19年40xPE给予目标价39.36元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示FR4覆铜板价格波动、新产品市场拓展不达预期。