华泰宏观李超团队认为，3月猪肉CPI已经如期同比转正，中性预计全年猪肉CPI中枢在9%左右;仍预计今年CPI中枢上行到2.5%，高点可能在年中附近、低于3%。预计本轮“猪周期”或已开始触底回升，但由于牛羊肉、鸡肉等对猪肉消费的替代性增强，猪肉价格的弹性可能相对较弱，目前来看，猪肉对整体CPI的影响短期仍然可控。

与食品拉动上涨的作用相比，3月非食品价格环比却由上月上涨0.4%转为下降0.2%，影响CPI下降约0.18个百分点。招商宏观张一平、林澍分析指出，节后出行需求的下降以及务工人员返城等因素导致旅游、家庭服务等价格环比分别下降9.6%、2.6%，而国际油价的持续上涨触发国内成品油在3月出现抬升，交通工具用燃料项环比上涨3.6%居前，3月底国内成品油受增值税下调而调降的影响预计将体现在4月的数据之中。

生产资料改善拉动明显

从工业来看，生产资料价格的上扬，带动了PPI价格由降转升。从环比来看，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。其中，生产资料价格由上月持平转为上涨0.2%，生活资料价格由上月下降转为持平。分行业来看，3月环比涨幅靠前的行业仍为石化产业链，石油和天然气开采业、石油煤炭加工业环比分别上涨5.6%、2.3%，黑色有色行业同样出现环比正增长。

国君宏观团队认为，本月PPI同比增速主要由生产资料的改善拉动，生活资料表现平稳，说明当前中游生产动能在基建等拉动下，较为强劲，原油价格上涨也有贡献，而下游需求仅初步企稳。

与此同时，在张一平、林澍看来， 3月工业品价格整体走强。PPI环比由负转涨，上涨0.1%，环比改善0.2个百分点，工业品通缩压力如期得到进一步缓解。生产资料价格环比均出现回暖，采掘工业价格环比上涨1.7%，涨幅进一步扩大;原材料工业环比上涨0.3%，同样走扩。

“从PPI同比走势来看，未来同比大概率仍将出现负增长，但幅度将非常有限，这也意味着未来货币政策也不存在进一步宽松的可能。”张一平、林澍指出。

中泰宏观固收梁中华点评称，预计4月同比PPI仍为上涨0.4%，5月以后重回下行通道。